Нестабильные монеты: депривязка, изъятие банковских вкладов и другие риски

Стейблкоины вступают в период большой неопределенности после того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США назвала BUSD «незарегистрированной ценной бумагой» и приказала Paxos прекратить чеканку новых токенов. Сигнализируют ли эти шаги о более широкой войне со стейблкоинами со стороны регуляторов США? Может ли SEC объявить все стейблкоины ценными бумагами или BUSD — это особый случай?

Независимый крипторепортер Эми Кастор, освещающая криптовалюты с 2016 года, считает, что подавление BUSD направлено непосредственно на крупнейшую в мире криптовалютную биржу Binance:

«Преследование BUSD, выпущенного Paxos, является частью гораздо более широкой борьбы с криптовалютой. Они преследуют яремную вену и планируют перекрыть кровоснабжение».

Она продолжает: «Они хотят убить BUSD, потому что BUSD имеет решающее значение для Binance, крупнейшего оффшорного крипто-казино. Binance автоматически конвертирует каждый доллар США и стейблкоин в BUSD (привязанную версию). Теперь им придется найти что-то еще. автоматически конвертировать в… возможно, Tether. Так что, возможно, в следующий раз власти нацелятся на Tether, чего ждали уже давно».

Даже до этих регулятивных мер по BUSD различные индикаторы показывали крупный выкуп стейблкоинов в период с сентября 2022 года по февраль 2023 года. Может ли банк, начавший выкупать, привести к значительному событию депривязки стейблкоинов? Некоторые так думают, указывая на запутанные денежные резервы казначейств стейблкоинов, необходимость сторонних проверок и непростые отношения между стейблкоинами и Казначейством США.

Итак, насколько стабильны стейблкоины?

Стейблкоин — это просто токен, привязанный к стоимости актива, алгоритма или бумажной валюты. Они чрезвычайно популярны как де-факто оборотный капитал для трейдеров или как безопасная гавань для обналичивания, при этом общая стоимость, рассчитанная с использованием стейблкоинов, в прошлом году достигла 7 триллионов долларов — это больше, чем у Mastercard.

По состоянию на 10 февраля три крупные стейблкоины, номинированные в долларах и обеспеченные бумажными деньгами (USDT, USDC и BUSD), составляют почти 12% общей рыночной капитализации криптовалют и 91,58% всего предложения стейблкоинов.

Учитывая, что доллар США является мировой резервной валютой, стейблкоины тяготеют к нему как к привязке, но есть и другие категории. Стейблкоины, обеспеченные активами, используют реальные активы, такие как золото, в качестве залога для поддержания стабильного уровня цен, как в случае с PAXG от Paxos.

Стейблкоины, обеспеченные корзинами криптовалют, подкреплены другими криптовалютами и стейблкоинами, которые сами могут быть обеспечены активами или бумажными деньгами. Эту модель изобрел Дай из MakerDAO. Dai — это альго-стейблкоин, поддерживаемый различными другими стейблкоинами, эфиром и обернутым биткойном.

Самые противоречивые алгоритмические стейблкоины объединить децентрализованный механизм чеканки с экономическими стимулами для поддержания привязки к целевой стоимости, обычно к доллару. Автоматизированные процессы — теоретически — сохраняют свою ценность близкой к этой цели. Очевидно, что алгоритмы привязки цен все еще являются экспериментальными, но позволяют трейдерам чеканить и сжигать монеты по мере необходимости для поддержания их цены.

В мае 2022 года алгоритмический стейблкоин Terra, UST, отказался от привязки из-за своей конструкции с циклической зависимостью. Несколько кошельков использовали уязвимости в экосистеме Terra и ее автоматизированных процедурах. Стейблкоин UST и его залоговый токен LUNA рухнули, втянув рынок в очередную зиму.

Плохая новость заключается в том, что стейблкоины, обеспеченные бумажными деньгами, также могут дестабилизироваться из-за массового изъятия средств из банков.

Стейблкоины постоянно движутся вверх и вниз с привязкой к доллару, в пределах заранее определенного диапазона нормального движения. Небольшой диапазон колебаний является нормальным, но значительное движение в течение продолжительного времени приводит к снижению привязки.

«Настоящая проблема заключается в самой привязке», — говорит Синклер Дэвидсон, экономист из Университета RMIT. «Создание режима фиксированного обменного курса уже опробовано. Национальные государства потерпели неудачу, и теперь частный сектор пытается сделать то же самое. Почти все привязанные биржи в истории человечества подвергались атакам».