Конец легких денег: число заявлений о банкротстве растет самыми быстрыми темпами с 2010 года

Наступающий год становится знаменательным для корпоративных заявлений о банкротстве после многих лет «легких денег», которые вызвали всевозможные эксцессы, подпитываемые инвесторами, гоняющимися за доходностью, в среде, где ФРС подавляла доходность изо всех сил. Эти инвесторы, гоняющиеся за прибылью, снабжали даже самых задолженных зомби все большим количеством свежих денег. Но эта эпоха закончилась. Процентные ставки намного выше, инвесторы становятся более осмотрительными, а «Легких денег» больше нет.

На пике репрессий ФРС в середине 2021 года компании с рейтингом «BB» (то есть эти компании имеют «мусорный» рейтинг) могли брать займы под ставку около 3% (моя шпаргалка для корпоративного кредитного рейтинга шкала рейтингового агентства). Компании имеют рейтинг «мусор», потому что у них слишком много долгов и недостаточный денежный поток для обслуживания этого долга. Другими словами, инвесторы рисковали жизнью и здоровьем, чтобы заработать 3%, и теперь этих инвесторов просят, так сказать, отказаться от жизни и здоровья. Но именно так обстоит дело и с погоней за доходностью.

Доходность этих мусорных облигаций класса «BB» выросла почти до 7%. Это означает, что компании, у которых возникли проблемы с получением достаточного денежного потока для обслуживания своего долга под 3% или 5%, должны рефинансировать этот долг, когда наступит срок его погашения, или добавить новый долг под 7%. Эти 7% все еще могут быть низкими, учитывая, что в этом районе наблюдается инфляция, но это создает гораздо большую нагрузку на эти компании.

Таким образом, многие компании с чрезмерным мусорным рейтингом будут реструктуризировать свои долги в суде по делам о банкротстве за счет акционеров, держателей облигаций и держателей их кредитов с использованием заемных средств. Вот как это должно работать. Именно так бремя корпоративного долга снимается с экономики. И это начинает работать таким образом.

S&P Global опубликовало статистику банкротств за май для компаний, которые обращаются на бирже с активами или обязательствами на сумму не менее 2 миллионов долларов, указанными в их заявлениях о банкротстве, а также частных компаний с публично торгуемым долгом (например, облигациями) с активами или обязательствами на сумму не менее 10 миллионов долларов. указаны в их заявлениях о банкротстве.

В мае о банкротстве подали 54 таких компаний, в том числе крупные:

В результате майских заявок общее количество заявлений о банкротстве за пять месяцев составило 286, что является максимальным показателем с 2010 года, что более чем вдвое превышает количество заявлений за тот же период в 2022 году (138). И это даже превысило количество заявок в 262 за тот же период в 2020 году, когда некоторые компании столкнулись с огромным стрессом.

Когда в 2016 году нефтяной крах нанес свой фунт плоти, а нефтегазовые компании разорились одна за другой, S&P Global зарегистрировало 265 заявок, но сконцентрированных в нефти и газе. Чтобы получить большее количество заявок, чем за первые пять месяцев 2023 года, нам придется вернуться в 2010 год, когда за первые пять месяцев о банкротстве подали 402 компании.

Среди крупнейших банкротств, включенных в этот прославленный список в этом году и попавших в мой пантеон «Взорвавшихся акций», были:

Проблема сегодня не в обвале цен – например, в цене на нефть во время нефтяного кризиса 2016 года, когда сорт сырой нефти марки WTI упал ниже 20 долларов за баррель, что привело к банкротству десятков компаний по добыче нефти; WTI сегодня стоит 72 доллара за баррель!

И проблема сегодня не в падении спроса, как это произошло в некоторых отраслях в 2020 году или во время Великой рецессии. Эта экономика характеризуется ростом цен и устойчивым спросом.

Проблема сейчас в том, что долг стал намного дороже, и что инвесторы, думающие о покупке этого долга, стали немного более осмотрительными. Проблема в том, что «легким деньгам» приходит конец. Как только компании подсаживаются на «легкие деньги» из-за огромных долгов, им становится трудно обойтись без «легких денег».

В некотором смысле, экономика нормализуется темпами, которые были довольно типичными до эпохи QE. Но компании, которые зашли так далеко только благодаря Easy Money, теперь теряются.

Заявление о банкротстве уменьшит навес корпоративного долга. Многие компании выйдут из банкротства с меньшими долгами, станут более ловкими и смогут процветать. Другие будут распроданы по частям, освободив место для правильно управляемых компаний, не обремененных этими проблемами.